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国海个股安洁科技四季度增量仍看苹果-【新闻】

发布时间:2021-04-06 02:06:34 阅读: 来源:钢纤维厂家

投资要点:

安洁科技(002635)是是一家专业从事各种特殊电子绝缘材料、缓冲材料等专业功能性材料的整体方案设计供应商,主要产品包括各类导电材料、屏蔽材料、双面胶带、背光源材料、绝缘材料、保护膜、logo、面板、电池FPC及盖板玻璃等等。下游客户渠道资源丰富是公司的优势所在,苹果、联想、华硕、惠普等都是公司的主要销售客户,但公司对外供应品种料号繁多且个体单位价值较小,在一些常规产品方面在市场中面临一定竞争压力,因此,近两年来公司一直在有意识地调整产品结构,提升高技术含量产品比重,去年迄今业绩的下滑也有这方面的原因,当前公司在部分新产品方向已经取得相当进展,随着9月之后下游客户新品推出后逐步起量,四季度有望成为公司业绩拐点。

1.电脑类产品保持稳定,重庆公司盈利函待时日

应用于电脑产品的功能性器件是公司营收中占比最大的部分,应用方向和料号覆盖也非常的多。在过去的七个季度中,全球台式和笔记本电脑出货量持续衰退,直至今年二季度才在商用电脑的换机潮及微软XP系统的退役刺激下重回正向增长,但规模也仅仅是屈指可数的1%,但值得注意的是,过去几年对传统PC造成较大影响的平板电脑二季度出货量却开始出现负增长。在终端成长下滑,市场竞争加剧的情况下,公司的主要客户依然维持着相对稳健的增长态势:调查显示,苹果目前仍占据着全球PC出货量排行第一的位置,其中Mac设备的出货量增长了14%,但是iPad平板的出货量下降了5%。而联想成为全球第二大PC厂商,并且与苹果的差距仅为78万台,年增长率甚至达到了20%。惠普和戴尔则位居第三和第四的位置,年增长率分别为11%和14%。在这种市场格局下,公司未来在电脑类产品方向上的整体发展趋势应是继续维持营收稳定小幅度增长,但毛利率方面会存在一定压力。

公司成立重庆子公司的初衷是为重庆地区的电脑OEM厂商做配套,但子公司成立至今一直没有实现盈利,主要还是重庆地区的激烈市场竞争和商业环境等因素使然。在竞争对手的恶意压价打价格战的情况下,公司并没有盲目跟风,而是选择放慢节奏,等待市场恢复正常的氛围,因此重庆子公司还需要等待明年再做观察。

2.苹果9月新品的发布将为公司带来预期和营收的确切增量

依据公司2014年中报的数据,公司通讯类产品营收下滑34.62%,其原因主要有两个:一,公司去年以来开始有计划地调整产品结构。二,苹果公司因为屏幕背光模块的问题被迫重新设计而延迟了上半年的生产,因而影响了公司前三季度的出货水平。公司目前已在价值量较高新品方面有所突破,四季度的表现亦取决于苹果的备货总量。

苹果公司将于9月9号召开新品发布会,时间虽然和往年类似,但是由于整体的生产计划已经后延,因此今年公司在苹果新品中的备货时间比往年缩短了不少,四季度在通讯类产品方面的营收增量和利润率能否回升至去年的水准依赖于苹果新品发布后的出货表现。目前市场对这次新品发布会的预期非常大,对于iphone6发布后的出货水平也有比较乐观的判断,多家业内机构给予的年内出货量预期是8000~10000万台,远超去年iphone5s与5c的总和,因此近期的发布会将会给公司带来预期和营收的确切增量。

3.收购Supernova意在补强渠道和模具制造能力

公司对supernova的收购在市场上质疑的声音一直很多,其焦点集中于这几年supernova盈利能力一直在下滑。从公司的角度而言,supernova在金属模具的生产方面有30多年的经验,模具的设计与加工能力全球排名第四,资质很好,但由于supernova多年前被花旗基金收购之后,控股股东每年忽视业务发展要求强行分红,才导致公司财务状况受到一定影响,而公司运营管理层在资金方面受到掣肘也无法全力投入。

这笔收购对安洁和适新而言是一笔互赢的买卖,安洁为适新解决发展资金的问题,而适新则可以提升安洁金属模具的制造能力,并且为安洁提供主流汽车零组件方面的现成客户渠道。从企业发展的角度看,合作能使安洁科技的结构件模具加工能力得到本质的提高,这才是最为重要的发展预期。就收购方案而言,目前只是一个收购初稿,尚未通过股东大会的审核和上报,即使能够落地,时点最快也在明年,对今年的公司业绩并不产生影响。

4.智能家居市场已有建树,但业绩增量尚小

公司目前在智能家居的开拓方面仍处于配合客户各方面产品研发的试产阶段。我们预计年内会有相关量产产品释出。智能家居类产品目前的出货量尚不能与智能终端类产品同日而语,一般而言前期产品数量大概在几十万台的规模,因此对公司整体营收的增长贡献不会很大。与美系一线厂商的合作证明了公司技术实力,值得注意的是智能家居产品的发布周期较消费类电子而言要长很多,体量和规模的酝酿还需要一段时间,但对于公司拓展客户业务领域具有积极意义。

5.给予安洁科技增持评级

公司目前正处于产品结构调整转型期,新旧产品交替又正好赶上苹果因背光模组设计不良而延期返工,因而业绩出现一定程度的下滑。我们预计公司14-15年的EPS分别为0.746、0.958元,公司目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为47.92倍和37.31倍。公司较高的市盈率源于市场对公司苹果供应商成长性的高预期,我们认为下半年在于iphone6发布前后公司将一直保持较高估值,业绩方面的看点取决于苹果对公司现存功能件出货量的拉动以及新产品的最终备货份额。我们首次覆盖安洁科技,给予增持评级。

风险提示:

1.iphone6公布后出货量不达预期。

2.公司新产品在苹果产品中应用份额较低。

3.全球电脑需求再次进入衰落下行周期。

(责任编辑:HN666)

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